耶伦本周在美国国会作证将面对三大关键经济问题

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7月12日，据彭博社分析报道，珍妮特·耶伦即将接受热浪的考验，原因并不仅仅是因为现在是华盛顿的7月。

过去几年来，这位联邦储备委员会主席在向国会发表半年度证词时，曾经被质询过从沃尔克规则到上帝对美国利率的计划等等各种各样的问题。耶伦的开场致辞将于美东时间周三上午8:30发布，在众议院金融服务委员会的听证会上午十时开始，然后是周四在参议院银行委员会发表证词。

以下是国会议员可能提出的、并涉及到核心的货币政策事项的一些问题。这一次的半年度证词很可能是耶伦最后一次在议会接受质询。她的美联储主席任期在明年2月3日结束，美国总统唐纳德·特朗普还没有表示是否会提名她连任或者选择新的美联储主席。

如果他们只问一件事情，国会议员应当希望明确耶伦在一个联邦公开市场委员会(FOMC)内部存在分歧的问题上到底持何立场：

让就业市场略微过热有助于提高薪资和通货膨胀，还是有造成物价压力失控、引发又一次资产泡沫的风险？

6月份会议纪要显示，FOMC一部分官员认为，让失业率在一段“持续的”时间内低于其长期正常水平是有益的。根据6月份发布的FOMC季度预测数据中值，失业率长期正常水平预计为4.6%。

不过，还有其他几名官员，对失业率“大幅和持续性”低冲的潜在风险表示了担忧。今年迄今为止，美国失业率平均为4.5% ，但过去五年的大部分时间里，工资水平始终没有出现太大起色，通货膨胀率也长期低于美联储2%的目标。

实际上，近期的通货膨胀数据表现出意想不到的疲软。对耶伦施压，让其说明对这些风险的看法，有助于明确FOMC在这个问题上的重心所在，以及继续紧缩货币政策的紧迫感。

这又会牵扯到对耶伦而言另一个至关重要的问题：

您预计多久之后开始收缩美联储庞大的债券组合？

美联储官员已经制定了缩减资产负债表的方案，最初每月100亿美元，最终每月增加到500亿美元。不过，美联储没有透露什么时候启动。

美联储观察人士表示，央行不太可能想要削减资产负债表的同时提高利率。所以前者的任何线索将有助于市场预测美联储何时加息。基于联邦基金利率期货的定价，投资者似乎预计缩表将于9月开始，下一次加息将推迟到12月。

美联储官员们也没有说过何时会停止缩表，这让停止缩表时资产负债表规模会有多大成为疑问。所以议员们很容易对耶伦提出的一个后续问题是：当你缩表完成后，资产负债表有多大？

鉴于对经济进行的各种刺激，一些美联储官员开始提出了可能形成资产泡沫的问题。耶伦最近表示，资产价格从一些指标“来看处在高位，但对此并不确定”。这又提出了另一个关键问题：

金融市场价格和金融状况如何影响你对经济和货币政策的评估？

耶伦上个月对资产估值发表评论之前，旧金山联储行长John Williams表示担心投资者的自满情绪，而且称股票市场似乎是强弩之末，而美联储副主席Stanley Fischer同一天也提到风险偏好有所上升。

上述三人的言论导致观察人士想知道他们是否是相互协调地作出这种表态，如果是这样，那么美联储希望表达向市场透露什么信息。

上周美联储递交国会的货币政策报告中，资产价格问题再一次被提及。报告指出“估值压力在一系列资产中进一步加大，包括国债、股票、公司债和商业地产。”

美联储的研究表明，美联储不能用货币政策手段来有效地遏制泡沫。美联储是否正在反思这一观点，以避免2008-2009年金融危机之前的错误重演，关于这个问题的信息有助于投资者判断美联储是否会坚持明年三次加息的预期。

联邦基金期货合约的价格目前意味着投资者预计2018年只能看到一次或者两次加息

蒼之濤

美国经济依然强劲，拆拿经济依然一坨屎。